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本周，一則關于“第三期國家集成電路大基金成立”的消息一度點燃行情。
當沉寂許久的芯片半導體好不容易重回聚光燈之下，面對著行業(yè)輪動加速的市場環(huán)境，近日的沖高回落之后，對其行情走向的關注自然成為了熱門話題。
那么，穿越短期漲跌的迷霧，我們應如何理解國家大基金三期的落地？當下對于半導體板塊的預期之下，又蘊含著怎樣的投資邏輯？
接著看，挖掘基帶你好好捋一捋~
01 復盤與展望——
如何理解國家大基金三期的落地？
國家大基金的全稱是“國家集成電路產業(yè)投資基金”，是我國為推動集成電路產業(yè)發(fā)展而設立的產業(yè)投資基金。
在全球科技產業(yè)激烈競爭的背景下，我國深諳“科技立則民族立，科技強則國家強”的至理。因此，2014年國務院高瞻遠矚，印發(fā)了《國家集成電路產業(yè)發(fā)展推進綱要》，在工信部、財政部的指導下，國家集成電路產業(yè)投資基金應運而生，致力于扶持中國本土芯片產業(yè)國產化快速崛起。
大基金一期于2014年9月正式設立，在2018年投資完畢，投資總規(guī)模達1387億元。資金的出發(fā)點是完成產業(yè)布局，重點投向集成電路芯片制造領域，自上而下帶動產業(yè)鏈發(fā)展，同時兼顧芯片設計、封裝測試、設備和材料等環(huán)節(jié)。
大基金二期成立于2019年10月，募集規(guī)模2042億元，定位為投資布局核心設備以及關鍵零部件，覆蓋的領域更加多元化，涵蓋晶圓制造、EDA工具、芯片設計、封裝測試、設備、零部件、材料以及應用等。
相較于第一期，第二期尤其加大了對上游設備材料領域的投資，更注重產業(yè)整體協同發(fā)展與填補技術空白，提高國產替代化率。
過去的幾年間，大基金以其獨到的投資視角和國家戰(zhàn)略的高度，成為了驅動集成電路產業(yè)熱潮的重要引擎。在大基金的引領下，社會資本紛紛涌入，為半導體產業(yè)注入了源源不斷的活水。
政策扶持之下，國內芯片市場需求持續(xù)釋放，產業(yè)技術加快演進，自主產能逐步爬坡與世界先進水平的差距逐步縮小。
本周，據財聯社報道，時隔四年之后，國家集成電路產業(yè)投資基金三期股份有限公司成立，注冊資本3440億人民幣，規(guī)模遠超前兩期基金。
從出資人陣容看，股東除一期、二期大基金股東的財政部、政策性銀行及地方國資外，三期中，六家國有大行全部出手，合計認繳出資1,140億元，占比約三分之一，足以體現國家對半導體產業(yè)鏈的重視程度。（來源：Wind，財聯社）
事實上，去年9月以來，美國對華半導體出口管制升級，從限制英偉達先進AI芯片對華供應，到荷蘭阿斯麥的高端光刻機禁令，美方構筑“小院高墻”，企圖在貿易與技術層面對中國科技創(chuàng)新層層封鎖。
（來源：Wind、公開資料整理，以上不構成個股推薦）
但制裁的方向越極限，只會讓我國集成電路的自主攻堅趨勢越發(fā)堅決。
結合一期、二期的投資思路，中航證券認為，美方重點限制環(huán)節(jié)或為大基金三期投資重點，如人工智能芯片、先進半導體設備（尤其是光刻機等）、半導體材料（光刻膠等）。此外，未來政策有望向先進制程晶圓廠傾斜。
從宏觀的視角出發(fā)，國家大基金三期的成立無疑是對半導體行業(yè)的一次重大推動，更代表著國家對于科技創(chuàng)新的堅定決心。
這樣力度的政策支持，無疑會為半導體行業(yè)帶來更多的資金投入和研發(fā)動力，國內芯片技術的不斷突破和發(fā)展，國內半導體產業(yè)鏈必將迎來新的風口與增長機遇。
參考：
《大基金三期有望入市，重點卡脖子環(huán)節(jié)或為重點》，中航證券，2023.9
《國家大基金三期正式注冊成立，國產化進程有望持續(xù)推進》，平安證券，2024.5
《國家集成電路大基金三期成立，重點關注半導體設備及相關零部件投資機會》，開源證券，2024.5
02 周期與主線——
如何理解半導體板塊的投資邏輯？
第一個大邏輯是周期復蘇。
從2021年8月起算，芯片板塊已經回調了兩年有余，回調幅度超過50%，核心原因還是產業(yè)周期下行。
2022年下半年開始，全球芯片行業(yè)的確處于周期下行階段，除了工業(yè)、汽車電子等領域景氣度相對堅挺，而消費電子行業(yè)作為半導體的重要下游整體承壓，消費類芯片開始供過于求，多家海外芯片大廠一度下調業(yè)績指引。
事實上，近二十年來，全球半導體行業(yè)銷售額總是在波峰和波谷之間循環(huán)往復，每隔4-5年就會經歷一輪周期，從谷到峰的上行周期通常1-3年，從峰到谷的下行周期通常1-2年。（來源：中金公司）
周期的本質是在供需關系的演變下推動的“缺芯-擴產-產能過剩-削減產能”循環(huán)。從投資角度來看，在周期上行和下行階段，半導體板塊整體會經歷“戴維斯雙擊”和“戴維斯雙殺”。
而本輪半導體周期的高峰大致出現在2022年2季度，按照以往的歷史規(guī)律，行業(yè)當前已經來到周期拐點區(qū)域。
券商的一致預期顯示，與23年形成鮮明對比的是，24年板塊的預期盈利增速正在逐步上行修復。
考慮到人工智能領域的新突破為需求端創(chuàng)新確立了新的方向，行業(yè)有望開啟新一輪上升周期。
（來源：Wind，WSTS，天風證券）
芯片半導體板塊的特質是“容易大起大落”，這使得它在投資者的眼中，常被戲稱為“渣男板塊”的代表。
但正是因為這一特質，在風險偏好匹配的大原則下，能夠把握住周期向上的趨勢，反而可能帶來具有爆發(fā)力的超額收益，這本就是投資科技成長板塊的內在邏輯與核心要義。
第二個大邏輯是自主可控。
事實上，我國半導體的投資更多是取決于我們自身的產業(yè)進程。
短期（2年左右）可能由供給主導，也就是上文所述的全球庫存周期。
中期（3-5年）看創(chuàng)新，關注點在于能否通過技術的進步和創(chuàng)新帶來的需求結構的提升，比如比如5G、智能手機、智能電車、人工智能等等。
而我國半導體長期（預計10年）最主要矛盾和未來增長的核心驅動力，還是在于自主可控和國產替代。
例如2019年，在全球半導體周期處于谷底之際，由于中美間貿易摩擦的爆發(fā)，華為、中芯等公司陸續(xù)受到美國不公正的制裁，國產半導體在政策和資金層面扶持力度加大，國產替代加速推進，國證芯片指數走出了一年大漲118%的大牛市行情。（來源：Wind，以上不構成個股推薦）
從產業(yè)發(fā)展趨勢來看，盡管我國半導體市場龐大，在部分環(huán)節(jié)的自給率卻明顯不足，自主可控、國產替代將成為國產半導體行業(yè)的巨大機遇。
（來源：半導體行業(yè)協會、前瞻產業(yè)研究院、未來智庫、東方證券研究所，以上不構成個股推薦）
從政策支持力度來看，一邊是在我國經濟從高速發(fā)展轉向高質量發(fā)展的關鍵階段，數字經濟被寄予厚望，成為推動轉型升級、促進經濟增長的“新引擎”，另一邊是在逆全球化的時代背景之下，疊加二十大后中國式現代化、高質量發(fā)展的新要求，“國家安全”有望成為貫穿中長期的重要投資主線，新型舉國體制有望成為長久抓手。
盡管當下的市場風格仍然體現為價值占優(yōu)，所以短期內板塊的走勢大概率仍有顛簸——
但國產芯片行業(yè)的投資主線是“自主可控”、解決“卡脖子”問題，只要這一邏輯延續(xù)，芯片半導體板塊的投資價值不會被輕易顛覆，長期的空間理應值得期待。
放眼長遠，國產芯片行業(yè)的未來，理應是一片值得我們共同期盼的廣闊天地。
今天先說到這里，祝大家投資理財順利~
