在經(jīng)歷了兩年多的低迷之后，首次公開募股（IPO）作為生物技術(shù)行業(yè)健康狀況的重要指標，已經(jīng)顯示出復(fù)蘇的跡象。

2024年開始后，美股生物技術(shù)的IPO開始密集發(fā)布，走出了 2021 年以來最強勁的步伐。

例如CG Oncology是2024年首家IPO的生物科技公司，上市首日以每股 29.00 美元開盤，當(dāng)日收盤每股漲至37.17美元，漲幅為95.63%。

幾日前，美股生科XBI兩年來首次突破100美元大關(guān)。自去年10月開始，XBI開始從底部升溫，也昭示了市場的復(fù)蘇。

有業(yè)內(nèi)人士認為，可以確信最壞的情況已經(jīng)過去了，如今發(fā)生的一些趨勢正朝著正確的方向發(fā)展。

但仍然有人保持懷疑，認為僅僅代表暖冬來臨，市場的真正轉(zhuǎn)變還需要等到2025年。

“仍然有很多選擇性，”Kyverna Therapeutics的首席執(zhí)行官Peter Maag表示：市場“偏向于后期、風(fēng)險較低的資產(chǎn)類型”。

也就是說，后續(xù)能否保持年初IPO的勢頭，對于市場和初創(chuàng)公司而言非常重要。

最近的IPO熱潮是海市蜃樓嗎？

自今年年初以來，已有八家生物技術(shù)公司為IPO定價。他們總共籌集了大約 12 億美元，遠遠超過過去兩年每年的總額。

據(jù)統(tǒng)計，2023年四家biotech共籌集了 3.75 億美元，而前一年有八家生物技術(shù)公司籌集了 6.75 億美元。

CG Oncology、Kyverna Therapeutics和ArriVent Biopharma的融資額都超過了最初的預(yù)期。它們的股價在IPO后也攀升，這三家公司目前的交易價格都遠高于其IPO價格。

Pitchbook的高級醫(yī)療保健分析師表示，IPO公司激增可能會說服其他生物技術(shù)公司利用這一勢頭?！艾F(xiàn)在更多的人會去IPO，因為現(xiàn)在有錢了，他們不想在沒有錢的時候成為最后一個人?！?/span>

其他人則更加謹慎。Brown Rudnick風(fēng)險投資集團的聯(lián)合負責(zé)人Michael Cohen預(yù)計，2024年底和明年初將有更多活動，到4月上市的速度將是IPO窗口是否真的打開的晴雨表。

硅谷銀行生命科學(xué)和醫(yī)療保健業(yè)務(wù)董事總經(jīng)理Kale Frank指出，經(jīng)濟不確定性或大盤波動也可能影響經(jīng)濟活動的步伐。新上市公司的糟糕表現(xiàn)可能會促使其他公司做出調(diào)整。

 Frank說：“你會看到一些IPO爆發(fā)，”但也有“一些寒潮”。

IPO市場會開放嗎？

自2023年初以來，能夠成功上市的公司類型發(fā)生了變化。

超過一半的IPO以及最大的10次IPO中有9次涉及處于中期臨床階段或后期臨床的藥物公司。

相比之下，只有六家沒有臨床階段的藥物進行IPO。他們平均籌集了約8800萬美元，一半的收入不到1000萬美元。

這一轉(zhuǎn)變反映了投資者轉(zhuǎn)向更安全的公司。

然而2020年和2021年，大多數(shù)上市公司都處于臨床前或 1 期測試階段?，F(xiàn)在，擁有早期或廣泛制藥技術(shù)的公司正面臨更艱難的時期。

基因編輯生物技術(shù)公司Metagenomi就是一個例子。今年2月上市時，Metagenomi發(fā)行價為15美元，位于發(fā)行區(qū)間15美元到17美元的最低端位置，發(fā)行625萬股，募資9375萬美元。

行業(yè)觀察人士非常關(guān)注其上市后的表現(xiàn)，認為這是對IPO是否對早期公司開放的考驗。

人們要真正看到勢頭，市場是否對于更加初創(chuàng)的公司有包容度，例如處于臨床前和早期臨床的公司。

但Metagenomi在資本市場表現(xiàn)欠佳，發(fā)行當(dāng)日下跌31%。主要源于該公司尚未指定主要候選藥物，但確實與Ionis Pharmaceuticals和Moderna建立了合作伙伴關(guān)系。

如今Metagenomi已經(jīng)下跌了約五分之一的價值，這加劇了人們對IPO市場將開放的懷疑。

或許投資者對一些更大的故事的耐心將需要更長的時間，但已經(jīng)不像幾年前那樣瘋狂地投資生物醫(yī)藥了。

風(fēng)險投資公司似乎更加重視在引入其他投資者之前在內(nèi)部孵化公司。這種方法旨在降低風(fēng)險并加強發(fā)展計劃，因此，當(dāng)這些公司確實向前發(fā)展時，它們“真的很好”。

但現(xiàn)實情況是，公開市場沒有資格評判很多正在進行的早期科學(xué)，這是一個很難提取價值的地方。

風(fēng)險投資會變得更容易籌集嗎？

從 2021 年底開始的 IPO 放緩的影響迅速蔓延到初創(chuàng)公司及其風(fēng)險投資機構(gòu)。

通往公開市場的道路變得更長，迫使生物技術(shù)公司以較低的估值私下籌集更多資金，投資者變得更加挑剔。

當(dāng)初創(chuàng)公司2023年需要融資時，發(fā)現(xiàn)上市生物科技公司的市值下降了 80%，走到后期輪次的公司估值較2021 年的輝煌時期下降了 30%-70%。

隨之而來的資金緊縮導(dǎo)致大量生物技術(shù)公司關(guān)閉或轉(zhuǎn)向現(xiàn)有投資者以求生存。Pitchbook、硅谷銀行和匯豐銀行的年度報告都顯示，過去兩年風(fēng)險投資總額大幅下降。

IPO市場的復(fù)蘇可能會改變這種狀況。

如果可以進行首次公開募股（IPO），初創(chuàng)公司可能會更容易籌集到資金，而這在回調(diào)期間被證明是難以捉摸的。重要的是，這些輪次的上調(diào)幅度可能與上一輪公司獲得的估值“持平或更高”，業(yè)內(nèi)人士表示。

當(dāng)IPO進展順利時，“私營部門的公司有一條前進的道路，”Pitchbook的Helal說。這可能會激勵生物技術(shù)公司再次尋求產(chǎn)品。

然而，一些從事風(fēng)險投資的消息人士表示，投資熱并沒有等待IPO的好轉(zhuǎn)。相反，有跡象表明，他們已經(jīng)在生物技術(shù)上投入了比以前更多的資金。

在過去的三個月里，種子輪和A輪融資的數(shù)量“顯著增加”，讓初創(chuàng)公司開始的早期融資。

他說：“我看到人們愿意以自 2022 年第一季度以來從未見過的方式支持這些新公司。硅谷銀行的Frank對此表示同意，并指出投資“總體上”有所增加，而不僅僅是對早期公司的投資。

原因是一些公司要么被收購，要么被“淘汰”，這為投資者提供了支持新生物技術(shù)的帶寬。此外，幾年前籌集資金但持有資金的投資公司正受到其支持者的壓力，要求他們采取行動。

“總的來說，私募市場又回來了，”專家表示，“我們判斷事物的嚴格性更高，但資金肯定是流動的。