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金融科技應(yīng)用中的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)及管理

發(fā)布時(shí)間：2022-10-26 12:53:17

摘要：本文將探討金融科技在運(yùn)行的過(guò)程中面臨的三個(gè)方面問(wèn)題。第一個(gè)方面是在數(shù)字金融時(shí)代下如何重新認(rèn)識(shí)金融風(fēng)險(xiǎn)，金融風(fēng)險(xiǎn)有哪些新的變化；第二個(gè)方面是從傳統(tǒng)金融向數(shù)字金融轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，轉(zhuǎn)型本身產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)有哪些；第三個(gè)方面是在數(shù)字金融應(yīng)用過(guò)程中如何從監(jiān)管層面與宏觀層面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控。

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數(shù)字環(huán)境下對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的再認(rèn)識(shí)

數(shù)字金融環(huán)境下，金融風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)了變化。為了更好理解這種變化，有必要回到風(fēng)險(xiǎn)本源重新審視數(shù)字環(huán)境下的金融行為和風(fēng)險(xiǎn)。

（一）風(fēng)險(xiǎn)的概念

個(gè)體或者某個(gè)層次的共同體，其存在的根本目標(biāo)就是維持個(gè)體和該層次共同體的繼續(xù)存在和發(fā)展壯大。因此，風(fēng)險(xiǎn)最終來(lái)自于個(gè)體行為或共同體運(yùn)行中的“失控”和“不合意”，破壞了個(gè)體和共同體存在的基礎(chǔ)。其中，“不合意”從根本上說(shuō)，是指不利于個(gè)體或者共同體的存在和良性循環(huán)。從這個(gè)意義上說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)等同于“失控”和“不合意”。

（二）風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源

風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為不確定性，基于“失控”和“不合意”的風(fēng)險(xiǎn)本源，現(xiàn)實(shí)中的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于三個(gè)方面。一是看不見的風(fēng)險(xiǎn)?？床灰娂劝ㄎ粗?，也包括不可知，還包括視而不見，但共同點(diǎn)是看不見對(duì)個(gè)體或者共同體的風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)候就完全不可控，結(jié)果的“合意性”也無(wú)法保障，從而是最終的不確定性來(lái)源。二是不可控的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于個(gè)體和共同體而言，可控意味著只是選擇，只有不可控才不得不承受可能的結(jié)果，于是也就具有不確定性。當(dāng)然，不可控的因素既可能來(lái)源于個(gè)體或共同體的系統(tǒng)外部，對(duì)個(gè)體和共同體而言是客觀的，也可能來(lái)自于個(gè)體或者共同體內(nèi)部支撐個(gè)體或共同體運(yùn)行的規(guī)則的內(nèi)在不平衡性，即因?yàn)閮?nèi)部規(guī)則具有偏性，導(dǎo)致行為在某個(gè)方向持續(xù)積累最終超越了系統(tǒng)的整體風(fēng)險(xiǎn)承受能力，對(duì)個(gè)體和共同體而言是主觀的，是不必要的不確定性。三是不可承受的風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)體或共同體總會(huì)有一些積累以吸收外部沖擊造成的擾動(dòng)。但每個(gè)系統(tǒng)承受損失或擾動(dòng)的能力是有邊界的，超出了這個(gè)閾值，系統(tǒng)就可能崩潰。系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力既與個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備水平有關(guān)，還與系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)分散和承擔(dān)機(jī)制有關(guān)。合理分散和分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，有助于提高系統(tǒng)承擔(dān)外部沖擊的能力，提高系統(tǒng)的韌性。

（三）風(fēng)險(xiǎn)管理的核心

世界因?yàn)椤笆恰倍嬖诤瓦\(yùn)行，但風(fēng)險(xiǎn)卻往往強(qiáng)調(diào)的是“不”。因而，風(fēng)險(xiǎn)管理的核心，是從“不”中找出“是”，是從破走向立的藝術(shù)，需要從學(xué)術(shù)走向?qū)嵺`。

從這個(gè)角度理解風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)管理的核心是每個(gè)層次的共同體都能找到中心，并助力系統(tǒng)良性循環(huán)，即從系統(tǒng)的角度看是有價(jià)值的行為，或者說(shuō)要符合規(guī)律并為我所用。共同體最終表現(xiàn)為某種相對(duì)穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)，且能發(fā)揮一定功效。要形成并維持某種結(jié)構(gòu)，需要一套有共同“精神”的規(guī)則和規(guī)則形成體系，即生態(tài)。不同的力量形成和維持的結(jié)構(gòu)，如控制和引導(dǎo)，具有不同特征和功效，適應(yīng)不同的外部環(huán)境。外部環(huán)境的變化推動(dòng)系統(tǒng)變化，壯大或消退，成為系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。

進(jìn)一步，風(fēng)險(xiǎn)管理就是要走進(jìn)甚至與所管理的對(duì)象融為一體，接納現(xiàn)狀并看到現(xiàn)狀的“理所當(dāng)然”，從而發(fā)現(xiàn)支撐“合理不合意”背后的認(rèn)知和機(jī)制，通過(guò)個(gè)體的行為改變系統(tǒng)的共識(shí)、規(guī)則，從而引導(dǎo)系統(tǒng)向合意方向演進(jìn)，允許個(gè)體在承擔(dān)所有責(zé)任基礎(chǔ)上的自由，從而激發(fā)個(gè)體活力，接納并承受不可控因素產(chǎn)生的后果。其實(shí)，越是“看見”，“不可控”的因素越少，就越能將風(fēng)險(xiǎn)管理轉(zhuǎn)換為戰(zhàn)略選擇。

（四）實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融資產(chǎn)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)構(gòu)建不同層面的運(yùn)行機(jī)制

在現(xiàn)實(shí)的物理世界基礎(chǔ)上，通過(guò)法律、金融化和數(shù)字化，映射出三個(gè)平行的世界，即實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融世界和數(shù)字世界，并通過(guò)后者降低物理世界的合作成本，最終推動(dòng)物理世界的改變。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行和合作是通過(guò)當(dāng)下的商品和服務(wù)的供需曲線交點(diǎn)完成，表現(xiàn)為時(shí)空中的某個(gè)點(diǎn)，以價(jià)格呈現(xiàn)。因而可認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)是在供求關(guān)系中助推物理世界的運(yùn)轉(zhuǎn)。金融世界引入時(shí)間維度，是基于未來(lái)實(shí)現(xiàn)資源的再整合。

為此需要將過(guò)去與未來(lái)連接起來(lái)，引入模式和信任。只要某個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式得到社會(huì)的認(rèn)可，就可以聚集并使用資源。數(shù)字世界則更進(jìn)一步，進(jìn)一步集成，不僅可以在時(shí)間維度上延伸，還可以在其他維度上同時(shí)延伸，線性的模式被拓展為立體的生態(tài)?；蛘哒f(shuō)數(shù)字世界是基于規(guī)則或者規(guī)則形成機(jī)制的生態(tài)運(yùn)行。實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的選擇是對(duì)某類供求關(guān)系的關(guān)系，金融世界可以成為對(duì)模式的選擇，在數(shù)字世界中就上升為對(duì)生態(tài)的選擇。這樣，由于集成和連接的程度不同，風(fēng)險(xiǎn)在不同世界就具有不同含義。實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)為增長(zhǎng)、波動(dòng)和通脹、通縮，金融世界表現(xiàn)為擴(kuò)張、收縮和資產(chǎn)泡沫、債務(wù)緊縮，數(shù)字世界變現(xiàn)為創(chuàng)造、毀滅和演化、轉(zhuǎn)型。

（五）不同視角看數(shù)字金融的沖擊

從實(shí)踐角度觀察數(shù)字金融，實(shí)際上是有數(shù)據(jù)、技術(shù)、金融和社會(huì)倫理等四個(gè)維度構(gòu)成的綜合體，因此，可從這四個(gè)視角看數(shù)字金融帶來(lái)的沖擊，但就人類社會(huì)而言，重要的最后都要?dú)w結(jié)到對(duì)人的權(quán)利義務(wù)的影響。

1.數(shù)據(jù)層面

數(shù)據(jù)的收集、存儲(chǔ)、處理和使用是從數(shù)據(jù)維度觀察世界。將數(shù)據(jù)世界與人聯(lián)系起來(lái)就成為數(shù)據(jù)治理，涉及數(shù)據(jù)安全、個(gè)人隱私、數(shù)據(jù)價(jià)值等，特別是如何實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)共享和價(jià)值共享，如何平衡數(shù)據(jù)安全、隱私和價(jià)值挖掘共享之間的關(guān)系。

2.技術(shù)層面

數(shù)據(jù)與技術(shù)是不一樣的，應(yīng)該將其分開不能混為一談。技術(shù)是在不斷發(fā)展和完善中的，因而技術(shù)本身會(huì)有不確定性，例如，模型風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)演進(jìn)路徑風(fēng)險(xiǎn)等。從人的角度觀察，涉及到如何區(qū)分技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)技術(shù)的判斷和使用的風(fēng)險(xiǎn)，這兩類是不同的風(fēng)險(xiǎn)，也是不同的能力。

3.金融層面

金融的本質(zhì)是人與人之間的關(guān)系，是基于普遍信任將人對(duì)物權(quán)利在時(shí)空上的再配置，以更有效率的創(chuàng)造價(jià)值（財(cái)富）。因此，金融的核心是人類之間的信任，以及基于信任的人類權(quán)利的跨時(shí)空再配置。

數(shù)字金融從三個(gè)方面改變了現(xiàn)有金融世界的風(fēng)險(xiǎn)特征。一是信任基礎(chǔ)在發(fā)生變化，基于人的行為，包括主權(quán)行為產(chǎn)生的人類普遍信任，與基于數(shù)據(jù)和算法形成的非人性信任（程序性信任），即現(xiàn)在談的去中心化信任體系。二是尾部客戶開始進(jìn)入金融服務(wù)群體。這類群體的行為特征與金融世界服務(wù)的主要客戶群體有較大的不同，而且金融風(fēng)險(xiǎn)開始與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)相互交織，更趨復(fù)雜。三是風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生變化。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的價(jià)格波動(dòng)，金融世界的資產(chǎn)泡沫轉(zhuǎn)變?yōu)樯鷳B(tài)特征。人的認(rèn)知能力越來(lái)越不足，越容易迷失。風(fēng)險(xiǎn)特征變化影響人的行為，從經(jīng)濟(jì)約束拓展到目標(biāo)選擇、信息獲取和判斷、制度性約束。風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)表面上看是由個(gè)體自我認(rèn)知、自我判斷和自我承擔(dān)，但事實(shí)上已有越來(lái)越多因素影響個(gè)體的自我認(rèn)知（目標(biāo)選擇）、外部環(huán)境認(rèn)知、判斷和約束。

4.社會(huì)與倫理層面

數(shù)字時(shí)代，人工智能開始替代人腦工作，引發(fā)了大量的社會(huì)與倫理問(wèn)題。事實(shí)上，社會(huì)引入法律人——公司后，已引起了公司與自然人力量和地位的不對(duì)稱。社會(huì)的一個(gè)重要職能就是通過(guò)政府行為幫助個(gè)人尤其是其中的弱勢(shì)群體，以平衡兩者間的力量形成有效的相互制衡。數(shù)字時(shí)代更是進(jìn)一步引入“人工智能人”，既是“使能性”技術(shù)，也是“替代性”技術(shù)。人類又陷入集體迷茫之中，重新反思人的價(jià)值和意義。

數(shù)字時(shí)代還將日常工作和生活數(shù)字化，特別是集成化成為生態(tài)，人類曾經(jīng)“日用而不知”的一些人性弱點(diǎn)被快速、夸張的呈現(xiàn)，尤其是被有意無(wú)意利用，引發(fā)社會(huì)與倫理危機(jī)。典型如“信息繭房”，又如人類社會(huì)隱藏的各種歧視通過(guò)不透明和不容易發(fā)現(xiàn)的算法轉(zhuǎn)化為數(shù)字世界的行為，等等。

（六）數(shù)字金融如何影響風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源和表現(xiàn)

數(shù)字金融正通過(guò)可知、可控和可承受程度影響風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源和表現(xiàn)。

1.可知程度

數(shù)字時(shí)代是把現(xiàn)實(shí)的、全息的事件實(shí)時(shí)地轉(zhuǎn)化為數(shù)字空間的數(shù)字。這實(shí)際上是一個(gè)現(xiàn)實(shí)世界的同構(gòu)映射。但現(xiàn)實(shí)是無(wú)窮維的全息世界，數(shù)字化的過(guò)程是有限維的降維過(guò)程，會(huì)受到原有對(duì)世界的認(rèn)識(shí)、數(shù)據(jù)收集渠道和技術(shù)的制約，并進(jìn)而影響個(gè)體的信息獲取、解讀和認(rèn)知。當(dāng)然，相對(duì)于自然人的感知能力和金融世界的處理方式，數(shù)字世界雖然仍存在自我鎖定和反身性問(wèn)題，但信息更加實(shí)時(shí)、接口更多，所以它的維度更多。因此，總體而言，數(shù)字金融在客觀上可以盡可能減少看不見引發(fā)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，但仍不排除不可知和人類認(rèn)知上的視而不見的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

2.可控程度

數(shù)字金融所關(guān)注的共同體維度提高了，將關(guān)注點(diǎn)放在規(guī)則的可控性（確定性）上，甚至放在規(guī)則形成的可控性（確定性）上，允許特定規(guī)則（規(guī)則形成）下生態(tài)的自我演化。個(gè)體成為系統(tǒng)某個(gè)功能的內(nèi)在組成部分，即共同實(shí)現(xiàn)某項(xiàng)功能，而不是外部供給來(lái)源或服務(wù)對(duì)象，在提升系統(tǒng)（生態(tài)）邊界的同時(shí)，個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

這引入了多種多樣的所謂互聯(lián)網(wǎng)思維。除了服務(wù)對(duì)象和收費(fèi)對(duì)象的錯(cuò)位外（說(shuō)明兩者關(guān)系是系統(tǒng)內(nèi)部而非系統(tǒng)外部），典型的如對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和控制，從外部靜態(tài)評(píng)級(jí)，轉(zhuǎn)化為內(nèi)部動(dòng)態(tài)顯示。以信用卡為例，傳統(tǒng)銀行的風(fēng)控是根據(jù)一套評(píng)估模型詳細(xì)評(píng)估個(gè)人，從中選出白名單客戶確定信用額度，并在一段時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定提供信用服務(wù)。但在數(shù)字金融世界，只做一個(gè)非常初步的評(píng)估，把欺詐等因素剔除掉以后給予所有個(gè)體基礎(chǔ)信用額度，即剔除黑名單然后適用大數(shù)法則，然后根據(jù)個(gè)體行為在實(shí)踐中改進(jìn)個(gè)體評(píng)估。即通過(guò)個(gè)體行為顯示個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)差異，通過(guò)自我強(qiáng)化機(jī)制不斷地強(qiáng)化個(gè)體特征。如果個(gè)體值得信任，銀行就給予更大的信用額度，如果不值得信任，就把原來(lái)的信任拿走。

目前來(lái)看，數(shù)字金融可以很好的嵌入個(gè)人、機(jī)構(gòu)的日常行為（工作、生活），通過(guò)場(chǎng)景獲客、評(píng)估和服務(wù)，金融功能從顯到隱。風(fēng)險(xiǎn)與真實(shí)行為聯(lián)系在一起，與價(jià)值同在，從而將風(fēng)險(xiǎn)從外部轉(zhuǎn)向內(nèi)在。

3.可承受程度

數(shù)字金融將傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)解構(gòu)成為環(huán)節(jié)和節(jié)點(diǎn)，并通過(guò)算法、合約等構(gòu)筑新的權(quán)責(zé)利和交易結(jié)構(gòu)，從而破壞傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)吸收風(fēng)險(xiǎn)的功能，將風(fēng)險(xiǎn)充分分散到生態(tài)系統(tǒng)中，由節(jié)點(diǎn)承擔(dān)不同種類的風(fēng)險(xiǎn)，即形成節(jié)點(diǎn)金融。在傳統(tǒng)金融視角下，出現(xiàn)了大量的影子金融體系，但從數(shù)字金融角度，風(fēng)險(xiǎn)得到更好的分散，更市場(chǎng)化承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，提高了系統(tǒng)的韌性，最終轉(zhuǎn)化為生態(tài)的優(yōu)劣風(fēng)險(xiǎn)。在轉(zhuǎn)型時(shí)期，數(shù)字金融從長(zhǎng)尾客戶入手藍(lán)海競(jìng)爭(zhēng)，初期不得不面對(duì)新客群的新行為特征和更大的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。

（七）數(shù)字金融帶來(lái)不同的價(jià)格和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

1.價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

實(shí)體經(jīng)濟(jì)的價(jià)格是由供需曲線決定的，形成的價(jià)格曲線相對(duì)連續(xù)光滑可預(yù)期。金融市場(chǎng)中供需曲線仍發(fā)揮作用，但預(yù)期發(fā)揮著重要作用，更多反映信息變化。一般來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)價(jià)格中的趨勢(shì)由未知、不可交易的因素主導(dǎo)，已知和可交易的因素將完全進(jìn)入現(xiàn)有價(jià)格。因而資產(chǎn)價(jià)格雖然仍有一定趨勢(shì)，但短期波動(dòng)大且可預(yù)期性下降。

數(shù)字世界隨著數(shù)字技術(shù)發(fā)展，信息的收集、處理、分析和在不同群體的擴(kuò)散能力和速度極高，可知和可交易區(qū)域擴(kuò)大，趨勢(shì)逐步消失，價(jià)格可能會(huì)快速地逼近真正的隨機(jī)游走模型。因此，理論上數(shù)字金融中的價(jià)格信號(hào)將以臺(tái)階式波動(dòng)，反映新信息對(duì)價(jià)格的所有影響。

貨幣和價(jià)格在本質(zhì)上是通過(guò)不斷細(xì)分商品和服務(wù)的品質(zhì)和特征，使其成為不同的細(xì)分市場(chǎng)，從而將不同商品和服務(wù)的比較降維為單一的價(jià)格比較，使交易成為可能，降低交易成本。從數(shù)字金融發(fā)展趨勢(shì)看，數(shù)字技術(shù)并不需要通過(guò)貨幣、價(jià)格將交易的商品、服務(wù)降維匹配，具備多維度直接匹配的可能。因此，數(shù)字金融的發(fā)展會(huì)不斷削弱價(jià)格的必要性，但會(huì)提高生態(tài)中價(jià)值共享的必要性，即通證和信任需求會(huì)提升。

2.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的核心是信任。國(guó)債比銀行債券流動(dòng)性高，本質(zhì)上是因?yàn)樾湃纬潭炔灰粯?。機(jī)構(gòu)特別是市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，一定是社會(huì)的信任度發(fā)生變化。美國(guó)2008年和中國(guó)2013年金融市場(chǎng)上出現(xiàn)流動(dòng)性枯竭，根本原因是信任的消失。數(shù)字金融的信任基礎(chǔ)發(fā)生了變化。在傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域，尾部客群使數(shù)字金融的風(fēng)險(xiǎn)不再正態(tài)分布，而是有較強(qiáng)的偏度，這會(huì)改變我們對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)依風(fēng)險(xiǎn)分布測(cè)算的償付能力要求。資本是吸收非預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)損失，在肥尾分布中，常態(tài)化的準(zhǔn)備金要求可能降低，但考慮到羊群效應(yīng)和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，可能需要增加逆周期的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備。去中心化金融的發(fā)展為我們觀察數(shù)字金融的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)提供了另一個(gè)視角。當(dāng)前，比特幣等加密貨幣大起大落，與市場(chǎng)深度不夠有關(guān)，也與缺乏內(nèi)在的價(jià)值錨有關(guān)。但數(shù)字資產(chǎn)的發(fā)展對(duì)流動(dòng)性的需求不同于傳統(tǒng)金融，其風(fēng)險(xiǎn)特征可能還需要進(jìn)一步觀察和研究。

-02-

解構(gòu)與重構(gòu)：數(shù)字化轉(zhuǎn)型的風(fēng)險(xiǎn)管理

（一）轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)

數(shù)字化轉(zhuǎn)型實(shí)際上是一個(gè)廣義的銀企關(guān)系重構(gòu)的過(guò)程。傳統(tǒng)的銀企關(guān)系是把銀行或者金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、個(gè)人、政府都當(dāng)成是獨(dú)立的原子，獨(dú)立的原子之間通過(guò)業(yè)務(wù)產(chǎn)生有限的連接，這個(gè)過(guò)程可以是完全分離的，也可以有一定的交織，就是日德模式，或者是英美模式等。但是，所有模式的共同點(diǎn)是金融機(jī)構(gòu)是一個(gè)獨(dú)立的原子，企業(yè)、個(gè)人或者政府也是一個(gè)獨(dú)立的原子，它們有一些內(nèi)部連接，但更多的是通過(guò)外部的業(yè)務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)連接。

數(shù)字化的過(guò)程，如果剔掉技術(shù)方面的特征，它在業(yè)務(wù)上的特點(diǎn)就是把金融機(jī)構(gòu)的邊界消除，把企業(yè)、個(gè)人和政府的邊界消除，它的各種業(yè)務(wù)不再是閉環(huán)的、完全內(nèi)化的點(diǎn)，它把業(yè)務(wù)的鏈條打開，流程細(xì)化。這時(shí)它們之間的連接不是業(yè)務(wù)跟業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)跟機(jī)構(gòu)之間的連接，而是業(yè)務(wù)的某個(gè)鏈條開始出現(xiàn)連接。這種連接是嵌入式的，開放場(chǎng)景、智慧金融等各種措施就是要把鏈條打開，然后實(shí)現(xiàn)介入。介入以后，需要重新認(rèn)識(shí)什么是金融業(yè)務(wù)，什么是金融活動(dòng)，特別是從環(huán)節(jié)角度認(rèn)定什么是金融活動(dòng)。目前這些概念越來(lái)越模糊，金融機(jī)構(gòu)的邊界模糊、金融業(yè)務(wù)的定義模糊。例如，金融環(huán)節(jié)到底算不算金融業(yè)務(wù)？做風(fēng)控模型算什么？什么是獨(dú)立風(fēng)控的邊界？實(shí)時(shí)的監(jiān)控算技術(shù)服務(wù)還是算金融業(yè)務(wù)？資金交付算金融業(yè)務(wù)還是資金的基本特性改變？因此，數(shù)字金融轉(zhuǎn)型的過(guò)程是重塑的過(guò)程。

重塑的過(guò)程其實(shí)正在發(fā)生，環(huán)節(jié)細(xì)化分工變得更加豐富，隨后會(huì)有解構(gòu)的過(guò)程，再往下會(huì)出現(xiàn)重構(gòu)的情況。這種變化不只發(fā)生在單個(gè)金融機(jī)構(gòu)，它會(huì)在整個(gè)金融行業(yè)和主社會(huì)層面上按照以數(shù)據(jù)為主的邏輯進(jìn)行分成。也就是說(shuō)在中間狀態(tài)，出現(xiàn)了以傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的邏輯為主導(dǎo)的解構(gòu)和重構(gòu)。

數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的邏輯更加強(qiáng)化以后，我們將會(huì)看到以數(shù)據(jù)邏輯為主的組織架構(gòu)。在這種情況下，它會(huì)構(gòu)成轉(zhuǎn)型的場(chǎng)景，其中會(huì)涉及傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)向現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過(guò)程，此過(guò)程會(huì)出現(xiàn)比較大的解構(gòu)和重構(gòu)，涉及破和立，這種破和立的關(guān)系與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)不斷吸引技術(shù)為我所用的階段不一樣，它是具有范式轉(zhuǎn)化特征的破壞性建設(shè)，此時(shí)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)的管理非常重要。

（二）不同主體的數(shù)字化轉(zhuǎn)型

1.傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)

在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型過(guò)程中，大的金融機(jī)構(gòu)和中小金融機(jī)構(gòu)采取的策略是不一樣的，但不論哪一類機(jī)構(gòu)，表面上是業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)雙驅(qū)動(dòng)，但實(shí)際上都是以業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)為主的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。目前，轉(zhuǎn)型到了瓶頸期或者轉(zhuǎn)折點(diǎn)，移動(dòng)化和線上化基本完成，但平臺(tái)化、數(shù)字化才剛剛開始。或者說(shuō)，物理變化已完成，但化學(xué)變化尚未開始，還將處于艱難的轉(zhuǎn)型中。為迎接數(shù)字化時(shí)代，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)只能數(shù)字化轉(zhuǎn)型，但要想保留競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)甚至獲得彎道超車，必須在理念、思維和機(jī)制、組織上全面與數(shù)字經(jīng)濟(jì)融合。

2.科技公司

科技公司曾較深層次地介入信貸領(lǐng)域，出現(xiàn)了跨界競(jìng)爭(zhēng)和草根金融的實(shí)踐。隨著平臺(tái)金融的逐步規(guī)范，要求金融業(yè)務(wù)持牌經(jīng)營(yíng)和線上線下一體化，科技公司開始將業(yè)務(wù)重點(diǎn)放在怎么樣與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)更緊密合作上。

從金融業(yè)務(wù)或者傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的角度觀察，科技公司是為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型服務(wù)的，是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的外包服務(wù)商，因此，未來(lái)的發(fā)展仍將以金融機(jī)構(gòu)為主體。但是如果從數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的角度觀察，有數(shù)據(jù)收集、存儲(chǔ)、加工處理、使用變現(xiàn)等完整的產(chǎn)業(yè)鏈條，金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化的過(guò)程，實(shí)際上也是納入數(shù)據(jù)使用和變現(xiàn)環(huán)節(jié)，未來(lái)將在這兩個(gè)敘事邏輯中交織前進(jìn)。

3.去中心化金融的發(fā)展

觀察金融的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，還有一個(gè)不容忽視的視角，即以區(qū)塊鏈為基礎(chǔ)的去中心化金融的發(fā)展。目前這個(gè)體系的發(fā)展，較大幅度地跳脫出傳統(tǒng)金融的框架，不同的信任基礎(chǔ)、交易和定價(jià)邏輯、金融行為，且部分已嘗試與現(xiàn)實(shí)鏈接，形成硬映射。去中心化金融發(fā)展很快，其中有很多失敗，但也有很多好的想法，目前發(fā)展前景未知，有必要予以關(guān)注。

金融的數(shù)字化轉(zhuǎn)型已經(jīng)展開。未來(lái)的金融是以顯性的金融機(jī)構(gòu)形式存在，還是轉(zhuǎn)化成功能，嵌入企業(yè)、個(gè)人的工作生活場(chǎng)景中，還有待于我們的實(shí)踐。從宏觀角度，我們需要管理好解構(gòu)與重構(gòu)的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)字化是方向，但是轉(zhuǎn)型過(guò)快，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)可能會(huì)坍塌，破和立需要有好的策略和速率。

-03-

金融科技監(jiān)管的思路及建議

無(wú)論是金融業(yè)務(wù)敘事邏輯，將數(shù)字化轉(zhuǎn)型理解為業(yè)務(wù)外包模式，或者是基于業(yè)務(wù)鏈條細(xì)化的更細(xì)顆粒度合作，還是數(shù)據(jù)敘事邏輯，組建具有賦能和連接功能的各種平臺(tái)、生態(tài)，金融重點(diǎn)都將從機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)為節(jié)點(diǎn)，更加關(guān)注功能和行為。為此，需要重新思考金融監(jiān)管。

（一）金融科技監(jiān)管的基本思路

1.映射視角下兩種不同的金融科技監(jiān)管思路

一種視角是將數(shù)字金融看作現(xiàn)實(shí)金融的數(shù)字化映射，即將金融業(yè)務(wù)通過(guò)數(shù)字化映射到數(shù)字空間，并在數(shù)字空間完成金融服務(wù)，即同構(gòu)映射。因此，金融監(jiān)管也要通過(guò)數(shù)字化映射到數(shù)字空間。傳統(tǒng)的金融監(jiān)管主要包含三個(gè)方面：資本、行為和均勢(shì)，即保護(hù)中小投資者和消費(fèi)者，形成相對(duì)均衡的市場(chǎng)力量以相互制衡。這里關(guān)鍵是要找到數(shù)字空間金融監(jiān)管的對(duì)應(yīng)物。

一種思路是以現(xiàn)有的金融監(jiān)管為參照系，將數(shù)字空間等價(jià)到現(xiàn)實(shí)的金融監(jiān)管框架內(nèi)，方法是對(duì)應(yīng)、穿透和遵循實(shí)質(zhì)重于形式的原則。具有行為能力，且應(yīng)該為行為負(fù)責(zé)的主體轉(zhuǎn)換為“人工智能人”（或節(jié)點(diǎn)），行為（特征）轉(zhuǎn)化為算法運(yùn)行（特征），與服務(wù)對(duì)象的連接渠道轉(zhuǎn)化為APP、網(wǎng)頁(yè)和API等。將數(shù)字空間對(duì)應(yīng)的金融主體、行為穿透并采用實(shí)質(zhì)重于形式的原則還原為現(xiàn)有的監(jiān)管框架內(nèi)的要素，采取相似的原則和技術(shù)進(jìn)行監(jiān)管，仍以機(jī)構(gòu)、人員、業(yè)務(wù)、牌照為主的監(jiān)管。

另外一個(gè)思路是將監(jiān)管的顆粒度細(xì)化，將現(xiàn)實(shí)的金融監(jiān)管遷移到數(shù)字空間。將監(jiān)管原則、技術(shù)，根據(jù)金融業(yè)務(wù)鏈條細(xì)化和重新組合的結(jié)果（節(jié)點(diǎn)金融）重新分解，形成相對(duì)應(yīng)的節(jié)點(diǎn)監(jiān)管，順應(yīng)金融業(yè)務(wù)的顆粒度和節(jié)點(diǎn)化。這個(gè)過(guò)程的關(guān)鍵，是要理解監(jiān)管的實(shí)質(zhì)并合理分解（解構(gòu)）。金融監(jiān)管本質(zhì)上就是要保證每個(gè)參與主體權(quán)責(zé)利對(duì)等，盡可能的將外部性內(nèi)化。或者說(shuō)，就是要確保合適的人（股東、高管、營(yíng)銷和專業(yè)人員）和機(jī)構(gòu)針對(duì)合適的客戶（合格投資者：專業(yè)知識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和民事能力）以合適的形式（行為監(jiān)管：關(guān)聯(lián)交易、壟斷行為、信息披露）提供合適的產(chǎn)品和服務(wù)（在合適的人群之間，在信息必要披露和市場(chǎng)力量相對(duì)均衡的環(huán)境下，公開公平公正開展合法活動(dòng)，即保證參與方有足夠的信息知情、專業(yè)能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，相信市場(chǎng)能形成有效率的交易和價(jià)格）。

2.基于數(shù)字時(shí)代的金融監(jiān)管

向數(shù)字化金融轉(zhuǎn)型的過(guò)程不僅僅是映射的過(guò)程。這就好像農(nóng)業(yè)社會(huì)到工業(yè)社會(huì)的轉(zhuǎn)換，不僅僅是簡(jiǎn)單地把農(nóng)業(yè)社會(huì)承接過(guò)來(lái)，而是發(fā)展出了龐大的新世界。將傳統(tǒng)金融映射到數(shù)字空間后，隨著數(shù)據(jù)治理和數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈條的打開，會(huì)形成新業(yè)務(wù)、新邏輯、新組織方式，甚至產(chǎn)生新功能。金融本質(zhì)上是基于信任的社會(huì)合作模式。數(shù)字金融改變了社會(huì)普遍信任的基礎(chǔ)，社會(huì)價(jià)值、交易邏輯也發(fā)生了轉(zhuǎn)變，因此基于多維配對(duì)的交易和生態(tài)發(fā)展會(huì)成為金融服務(wù)的主體。金融功能會(huì)從屬于數(shù)字治理，金融監(jiān)管將被納入數(shù)字治理范疇。當(dāng)前已在技術(shù)上實(shí)現(xiàn)了數(shù)據(jù)安全和隱私保護(hù)基礎(chǔ)上的數(shù)據(jù)共享，但在數(shù)據(jù)利益共享的社會(huì)合作機(jī)制上卻困難重重。在這方面，還有很多的工作要做，特別有待于數(shù)字世界逐步展開中探索。雖然，當(dāng)前去中心化金融或者數(shù)字資產(chǎn)在中國(guó)很容易演化為各種各樣的騙局，但是我們?nèi)孕杳芮嘘P(guān)注這個(gè)領(lǐng)域的發(fā)展，關(guān)注世界其他國(guó)家在數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域的監(jiān)管探索，包括數(shù)字貨幣方面的探索。

（二）金融科技監(jiān)管的重點(diǎn)及建議

1.明確金融科技含義，界定金融機(jī)構(gòu)和金融行為

需要嚴(yán)格界定金融屬性。機(jī)構(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生和承擔(dān)的節(jié)點(diǎn)。因而可從金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生和承擔(dān)主體上認(rèn)定金融機(jī)構(gòu)，要求節(jié)點(diǎn)有吸收損失的充足資本金，以及風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、定價(jià)和處置的專業(yè)能力（人才、組織和機(jī)制）。金融是處理人與人之間關(guān)于現(xiàn)金流權(quán)利義務(wù)關(guān)系的，可根據(jù)是否實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)或?qū)ο蟮默F(xiàn)金流特征轉(zhuǎn)換，例如，期限、分布和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)原則等判定是否發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)的改變和承擔(dān)。另外，以金融產(chǎn)品／服務(wù)為標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)定金融行為，需要強(qiáng)化對(duì)客戶觸達(dá)節(jié)點(diǎn)的行為管理（銷售和服務(wù)）、與合作伙伴交易中的合理性管理。

2.基于風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的節(jié)點(diǎn)（機(jī)構(gòu)）的審慎管理

系統(tǒng)通過(guò)節(jié)點(diǎn)分散并承擔(dān)最終風(fēng)險(xiǎn)。為了保證系統(tǒng)的穩(wěn)健，需要保證每個(gè)節(jié)點(diǎn)微觀和宏觀審慎。這需要對(duì)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)節(jié)點(diǎn)的資本金、內(nèi)部機(jī)制以及專業(yè)能力提出必要的要求。金融科技公司參與金融業(yè)務(wù)細(xì)分環(huán)節(jié)的某些環(huán)節(jié)，僅需對(duì)承擔(dān)最終風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)節(jié)施加與其實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)相一致的資本等審慎管理要求。具體包括，需具備足夠的專業(yè)能力、設(shè)計(jì)并運(yùn)行良好的機(jī)制以及充足的資本金，并通過(guò)牌照或資質(zhì)等方式加以確認(rèn)。

3.強(qiáng)化基于算法的行為監(jiān)管

金融科技公司的行為絕大部分是通過(guò)算法實(shí)現(xiàn)的。為此，除利用傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)、審計(jì)、律師等中介組織外，還需要以算法為基礎(chǔ)強(qiáng)化行為監(jiān)管。行為監(jiān)管可主要在三個(gè)環(huán)節(jié)開展：客戶觸達(dá)和服務(wù)、與合作伙伴的交易、產(chǎn)品和服務(wù)的設(shè)計(jì)和提供?？蓪⒔鹑诒O(jiān)管要求、社會(huì)倫理和反壟斷審查等都嵌入到行為監(jiān)控中。

4.采取適合金融科技的監(jiān)管方式和手段

一是分類多級(jí)牌照和資質(zhì)管理。金融是具有強(qiáng)烈外部性和高度專業(yè)化的行業(yè)，仍需堅(jiān)持持牌經(jīng)營(yíng)和資質(zhì)管理。但金融科技的發(fā)展已將原有業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)細(xì)化、分工社會(huì)化，單一綜合牌照容易束縛分工合作的自然演化，為了給數(shù)字金融保留足夠的空間和靈活性，可采取分類多級(jí)牌照和資質(zhì)管理方式，按金融科技公司實(shí)際開展業(yè)務(wù)類型頒發(fā)相應(yīng)的業(yè)務(wù)準(zhǔn)入牌照，涉及專業(yè)職能和面對(duì)公眾的崗位時(shí)，需嚴(yán)格資質(zhì)管理。

二是大力發(fā)展監(jiān)管科技，建設(shè)全國(guó)層面的監(jiān)管大數(shù)據(jù)平臺(tái)。金融的數(shù)字化，也需要監(jiān)管數(shù)字化，包括監(jiān)管大數(shù)據(jù)的建設(shè)、監(jiān)管規(guī)則的數(shù)字化和標(biāo)準(zhǔn)化，監(jiān)管手段的數(shù)字化和智能化。為此，監(jiān)管部門可與網(wǎng)絡(luò)安全部門（如國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)急中心）合作，聯(lián)合建設(shè)大數(shù)據(jù)監(jiān)管平臺(tái)，利用科技手段推動(dòng)監(jiān)管工作信息化、智能化。

三是調(diào)整監(jiān)管組織和人員設(shè)置，進(jìn)一步完善監(jiān)管沙箱機(jī)制，解決監(jiān)管滯后性。為了與金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，特別是金融科技公司的發(fā)展相適應(yīng)，可考慮在監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部設(shè)立高級(jí)別的首席科技官或者首席數(shù)據(jù)官及配套支持部門。為提高監(jiān)管的前瞻性、有效性，我國(guó)還可考慮盡快建立區(qū)域性創(chuàng)新中心，加大監(jiān)管沙盒試點(diǎn)推廣力度，提高試點(diǎn)的效率和適應(yīng)性，更好監(jiān)測(cè)參與試點(diǎn)金融科技產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模及可行性。

End

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文章來(lái)源：國(guó)際金融雜志

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