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當(dāng)前，金融科技與科技金融均成為金融業(yè)的重點(diǎn)發(fā)展方向。兩者均有“科技”與“金融”兩個(gè)關(guān)鍵詞，但實(shí)際意義卻大相徑庭。

金融科技（FinTech）可理解為“金融＋科技”。金融科技起源于上世紀(jì)90年代初，但直到2016年金融穩(wěn)定委員會(huì)（FSB）對(duì)其精準(zhǔn)定義后才被社會(huì)廣泛知曉。根據(jù)FSB的定義，“金融科技是指由新興前沿技術(shù)驅(qū)動(dòng)的金融創(chuàng)新”。金融科技可以幫助金融業(yè)解決信任問題、降低交易費(fèi)用及提升金融市場(chǎng)有效性。因此，金融科技的落腳點(diǎn)是金融，旨在利用新興前沿技術(shù)以促進(jìn)金融行業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新和業(yè)務(wù)重塑，達(dá)到提質(zhì)增效的目的。

科技金融（Technology and Finance）可理解為“科技＋金融”，其主要落腳點(diǎn)在科技，屬于產(chǎn)業(yè)金融的范疇。由于科技型中小企業(yè)成長(zhǎng)初期面臨極大不確定性，同時(shí)資金需求量較大，因此，科技金融應(yīng)運(yùn)而生?？萍冀鹑谑侵竿ㄟ^引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新產(chǎn)品并改進(jìn)服務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)金融資本鏈條與科技創(chuàng)新鏈條的完美融合，最終滿足科技企業(yè)全生命周期的融資需求與金融服務(wù)。

具體來看，金融科技與科技金融主要存在以下不同：一是側(cè)重點(diǎn)不同。金融科技旨在利用前沿技術(shù)帶動(dòng)金融業(yè)創(chuàng)新，進(jìn)而提升金融行業(yè)整體發(fā)展質(zhì)效?？萍冀鹑谥荚诶媒鹑诘氖侄蝸泶龠M(jìn)科技創(chuàng)新發(fā)展，本質(zhì)是金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。二是參與主體不同。金融科技的參與主體主要是科技公司，而科技金融的參與主體主要是以銀行、保險(xiǎn)等為代表的金融機(jī)構(gòu)。三是實(shí)現(xiàn)方式不同。金融科技的關(guān)鍵點(diǎn)在于技術(shù)突破，進(jìn)而促進(jìn)金融行業(yè)提質(zhì)增效。科技金融關(guān)鍵點(diǎn)在于創(chuàng)新金融產(chǎn)品及金融服務(wù)，更好地滿足科技型企業(yè)的融資需求。四是產(chǎn)品形態(tài)不同。金融科技的具體產(chǎn)品主要包括智能投顧、移動(dòng)支付、智能征信等。科技金融的具體產(chǎn)品主要包括投貸聯(lián)動(dòng)、科技保險(xiǎn)等。

“科技金融”的概念最早可追溯于改革開放后，其具體表現(xiàn)為改革開放以來的支持科技發(fā)展的金融、財(cái)政政策工具。但直到2006年，科技金融才逐步被學(xué)界納入研究范疇。由于科技金融誕生的時(shí)間并不長(zhǎng)，因此，學(xué)界還未對(duì)科技金融形成完整且科學(xué)的概念界定。目前，學(xué)界對(duì)于科技金融概念界定大致有三類觀點(diǎn)：科技金融工具論、科技金融范式論及科技金融政策論。

科技金融工具論由四川大學(xué)教授趙昌文（2009）提出，他認(rèn)為科技金融是由政府、企業(yè)、高校和金融機(jī)構(gòu)等多主體構(gòu)成的體系，通過金融政策、金融制度與金融服務(wù)等制度性安排為科技創(chuàng)新、成果轉(zhuǎn)化及科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供金融支撐，科技金融是國(guó)家金融體系和科技創(chuàng)新體系的一部分。此后，還有許多研究都強(qiáng)調(diào)了科技金融的工具屬性（洪銀興，2011；汪泉和史先誠(chéng)，2013；李心丹和束蘭根，2013；章迪平和張家輝，2023）。

科技金融范式論最早由房漢廷（2010）提出，他基于佩雷絲等西方學(xué)者的研究成果，認(rèn)為科技金融的內(nèi)涵應(yīng)包含四個(gè)方面：一是科技金融是一種創(chuàng)新活動(dòng)。二是科技金融是一種技術(shù)—經(jīng)濟(jì)范式。三是科技金融是一種科技資本化過程。四是科技金融是資本通過科技異質(zhì)化配置，實(shí)現(xiàn)高回報(bào)的過程。房漢廷（2015）進(jìn)一步提出，科技金融是促進(jìn)各種創(chuàng)新要素深度融合的新經(jīng)濟(jì)范式。張明喜等（2018）與陳偉忠和周春應(yīng)（2021）也認(rèn)為科技金融范式論深受學(xué)界認(rèn)可。

除上述兩種觀點(diǎn)外，科技金融政策論也具有一定代表性。張興旺和陳希敏（2017）著重從政策角度解讀科技金融。李華軍（2019）在科技金融工具論與科技金融范式論的研究基礎(chǔ)上，系統(tǒng)提出了科技金融政策論。他以“麥克米缺口”現(xiàn)象與中小科技企業(yè)融資難的現(xiàn)狀為切入口，提出科技金融從本質(zhì)上看是一種創(chuàng)新政策，政府的政策引導(dǎo)對(duì)科技金融發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。

綜上所述，科技金融工具論、科技金融政策論與科技金融范式論分別從微觀、中觀與宏觀角度對(duì)科技金融的內(nèi)涵進(jìn)行闡釋。首先，在微觀層面，科技金融工具論論述了科技金融對(duì)科技創(chuàng)新的促進(jìn)作用，其中金融產(chǎn)品、金融制度和政策是促進(jìn)科技發(fā)展的重要工具。其次，在中觀層面，科技金融政策論強(qiáng)調(diào)了政府的政策對(duì)于科技金融的推動(dòng)作用。最后，在宏觀層面，科技金融范式論強(qiáng)調(diào)了科技金融本質(zhì)是金融、科技與經(jīng)濟(jì)三者的有機(jī)融合。從本質(zhì)來看，三類觀點(diǎn)是辯證統(tǒng)一的：科技金融工具論強(qiáng)調(diào)了科技金融的自然屬性，科技金融范式論強(qiáng)調(diào)了科技金融的社會(huì)屬性（李華軍，2019），而科技金融政策論則認(rèn)為科技金融兩種屬性兼而有之。

國(guó)外學(xué)者并未提出科技金融這一概念，相關(guān)領(lǐng)域研究集中于論述金融發(fā)展、科技創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)發(fā)展三者之間的關(guān)系。多數(shù)學(xué)者的研究顯示，金融業(yè)發(fā)展有助于推動(dòng)科技創(chuàng)新與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

理論研究方面，Schumpeter（1912）最早探究了金融活動(dòng)與科技創(chuàng)新間的關(guān)系。他研究了貨幣、信貸等金融要素對(duì)創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，并指出金融活動(dòng)有助于推動(dòng)科技創(chuàng)新，金融資本可助力催生成批的重大創(chuàng)新。Hicks（1969）認(rèn)為金融市場(chǎng)效率對(duì)科技創(chuàng)新產(chǎn)生影響，工業(yè)革命一般需要金融革命為其提供支持。Mckinnon（1973）和Shaw（1973）認(rèn)為適當(dāng)?shù)慕鹑诟母锟纱龠M(jìn)金融體系與國(guó)家經(jīng)濟(jì)形成良性發(fā)展。而技術(shù)創(chuàng)新可提高全要素生產(chǎn)率，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此，金融有利于科技創(chuàng)新。Bencivenga（1995）等研究了二級(jí)市場(chǎng)交易成本和流動(dòng)性的變化對(duì)技術(shù)進(jìn)步產(chǎn)生的影響?？_塔（2007）提出了金融資本和技術(shù)創(chuàng)新的基本范式：新技術(shù)剛興起時(shí)，具有較高不確定性，但因其未來成長(zhǎng)潛力較大，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資本大量投入該技術(shù)領(lǐng)域，而技術(shù)與資本的高度融合，進(jìn)一步助推了創(chuàng)新發(fā)展與資本積累。Peneder（2008）認(rèn)為加快金融創(chuàng)新步伐能有效促進(jìn)科技創(chuàng)新。Arena et al.（2017）分析了為創(chuàng)新提供資金的金融工具，發(fā)現(xiàn)金融工具側(cè)重于以財(cái)政可持續(xù)的方式為推動(dòng)社會(huì)發(fā)展的創(chuàng)業(yè)公司提供資金。

在實(shí)證研究方面，King和Levine（1993）參考熊彼特的理論，提出金融系統(tǒng)通過篩選優(yōu)質(zhì)的企業(yè)和項(xiàng)目、披露預(yù)期利潤(rùn)、提供融資及分散風(fēng)險(xiǎn)工具等方式，促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新。Beck et al.（2000）通過研究發(fā)現(xiàn)，金融創(chuàng)新可通過提高全要素生產(chǎn)率的方式，推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。Ang（2011）論述了金融因素對(duì)研發(fā)活動(dòng)的作用，探討了金融改革對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)的影響。Borisova和Brown（2013）發(fā)現(xiàn)融資摩擦對(duì)科技創(chuàng)新產(chǎn)生重要影響，但融資摩擦對(duì)科技型企業(yè)的投資產(chǎn)生的影響尚無定論。Meierrieks（2014）認(rèn)為金融水平提升能帶動(dòng)更強(qiáng)的科技創(chuàng)新活動(dòng)。Gor?czkowska和Tomaszewski（2019）通過理論與實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)活躍的金融市場(chǎng)有助于推動(dòng)科技創(chuàng)新發(fā)展。Ullah（2019）發(fā)現(xiàn)正規(guī)金融更能促進(jìn)創(chuàng)新發(fā)展，尤其對(duì)發(fā)展中國(guó)家促進(jìn)作用更明顯。

一般來說，大多數(shù)學(xué)者均認(rèn)為銀行有助于促進(jìn)科技創(chuàng)新發(fā)展。Schumpeter（1912）認(rèn)為銀行系統(tǒng)可以識(shí)別具有創(chuàng)新精神的企業(yè)家，進(jìn)而促進(jìn)科技創(chuàng)新。Stulz（2000）發(fā)現(xiàn)，銀行可通過監(jiān)控創(chuàng)新項(xiàng)目，并根據(jù)項(xiàng)目推進(jìn)情況提供相應(yīng)融資服務(wù)，因此有分階段資金需求的創(chuàng)新項(xiàng)目通過銀行獲得外部資金更有效。

國(guó)外研究方面，Lerner et al.（2011）發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資和私募均對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有促進(jìn)作用。Rossi（2015）發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資、天使投資等對(duì)意大利科技型企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)發(fā)揮了重要作用。

國(guó)內(nèi)研究方面，陳思等（2017）認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資可以增加高科技企業(yè)的專利數(shù)量，從而有助于企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)?？好妨岬龋?022）選取1991—2020年的A股上市公司數(shù)據(jù)，實(shí)證分析驗(yàn)證了風(fēng)險(xiǎn)投資的介入會(huì)促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)，且風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)還會(huì)通過提供咨詢等服務(wù)提升企業(yè)的創(chuàng)新效率。

整體來看，多數(shù)學(xué)者認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資可促進(jìn)科技創(chuàng)新發(fā)展，但也有研究表明風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于創(chuàng)新的影響不顯著。如，Engel和Keibach（2007）以德國(guó)為例，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資無法促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。

一般認(rèn)為，資本市場(chǎng)有利于科技創(chuàng)新。國(guó)外研究方面，Levine和Zervos（1998）以47個(gè)國(guó)家1976-1993年的數(shù)據(jù)作為樣本，通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，股票市場(chǎng)可作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與同期全要素生產(chǎn)力的預(yù)測(cè)指標(biāo)，并與兩者呈正相關(guān)關(guān)系。Da Rin和Penas（2007）認(rèn)為資本市場(chǎng)會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略產(chǎn)生顯著影響：一方面，投資主體可通過資本市場(chǎng)途徑投資于具有良好創(chuàng)新戰(zhàn)略的企業(yè)。另一方面，資本市場(chǎng)的雙邊道德風(fēng)險(xiǎn)有助于企業(yè)實(shí)施創(chuàng)新戰(zhàn)略。

國(guó)內(nèi)研究方面，蘆鋒和韓尚容（2015）通過實(shí)證分析，得出資本市場(chǎng)融資對(duì)我國(guó)的科技創(chuàng)新產(chǎn)出有顯著的正向作用。趙錫軍和沈靖人（2023）認(rèn)為資本市場(chǎng)可將不同性質(zhì)的資金高效地轉(zhuǎn)化為金融資本，促進(jìn)資本要素投向最具發(fā)展?jié)摿Φ姆较颍M(jìn)而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

國(guó)外研究方面，Atanassov et al.（2007）等選取1974 -2000年美國(guó)上市公司的數(shù)據(jù)，實(shí)證發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新項(xiàng)目多的公司可通過多種渠道實(shí)現(xiàn)融資，而創(chuàng)新項(xiàng)目較少的企業(yè)一般以貸款方式融資，導(dǎo)致創(chuàng)新產(chǎn)出較少。Atanassov（2016）發(fā)現(xiàn)選擇地方債務(wù)或資本市場(chǎng)等方式融資比從銀行獲取貸款更能促進(jìn)公司的創(chuàng)新活動(dòng)。Doh和Kim（2016）以韓國(guó)為例，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)從債券與股票市場(chǎng)方式融資比從銀行貸款融資更能促進(jìn)科技企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)。

國(guó)內(nèi)研究方面，李悅（2008）發(fā)現(xiàn)處于創(chuàng)新初期的產(chǎn)業(yè)更適合從金融市場(chǎng)融資，而處于成熟階段的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)更適合于銀行貸款融資。蘆鋒和韓尚容（2015）研究發(fā)現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出階段，金融信貸更能有效促進(jìn)科技創(chuàng)新的發(fā)展。高揚(yáng)和李云海（2020）實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，信貸融資與股市融資等均對(duì)科技創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有促進(jìn)作用。

總體來看，多數(shù)學(xué)者認(rèn)為銀行、風(fēng)險(xiǎn)投資與資本市場(chǎng)均有助于促進(jìn)科技創(chuàng)新，但針對(duì)不同類型與不同發(fā)展階段的科技型企業(yè)，不同金融市場(chǎng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的影響也不同。對(duì)于初創(chuàng)期及自主創(chuàng)新型企業(yè)，由于其資金實(shí)力較弱、不確定性較大，以銀行為代表的直接融資體系不能很好地滿足此類企業(yè)融資需求。因此，這類企業(yè)更適合通過風(fēng)險(xiǎn)投資及資本市場(chǎng)方式融資。而針對(duì)處于成熟期及模仿創(chuàng)新型科技企業(yè)，更適合通過直接融資方式滿足企業(yè)資金需求。