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唯物的中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)深度觀察
半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)周期“觸底”，喊了半年多了。如今“底”在何處，仿佛還沒有摸到。
一位2021年畢業(yè)的朋友，入職OPPO自研芯片公司哲庫(kù)。今年6月，哲庫(kù)解散，他拿到N+3補(bǔ)償。隨后入職高通。9月，高通裁員，他又拿了N+7。
工齡兩年，收入遙遙領(lǐng)先，卻成了極具黑色幽默的“失業(yè)者”，頗有《儒林外史》第五十五回的風(fēng)格：百年易過(guò)，風(fēng)流總被雨打風(fēng)吹去。
自2022年7月以來(lái)，半導(dǎo)體市場(chǎng)經(jīng)歷了21世紀(jì)以來(lái)最長(zhǎng)的下跌期，其中內(nèi)存和微處理器是“重災(zāi)區(qū)”。
第三季度數(shù)據(jù)顯示出微弱的希望，庫(kù)存緩慢降低，半導(dǎo)體市場(chǎng)需求可能在第四季度真正“止跌觸底”。不過(guò)，就此認(rèn)為V字反彈即將到來(lái)，為時(shí)過(guò)早。
產(chǎn)能周期和資本主義周期相疊加，令行業(yè)復(fù)蘇顯得緩慢而遙遠(yuǎn)。關(guān)鍵是，它們又與人生的低谷疊加，一頭撞上歷史曲折處。
供應(yīng)端“觸底”
存儲(chǔ)芯片、微處理器和晶圓代工是觀察供應(yīng)端形勢(shì)的三大代表，分別處在“筑底”的前后階段。
論最慘，存儲(chǔ)芯片排在首位。作為半導(dǎo)體行業(yè)的大宗商品，它通常占到三分之一的市場(chǎng)份額。今年需求疲軟，存儲(chǔ)芯片供應(yīng)過(guò)剩，價(jià)格不斷下跌。2023年第一季度，存儲(chǔ)芯片的市場(chǎng)規(guī)模為193億美元，僅為2022年第一季度總營(yíng)收436億美元的44%，占2023年第一季度總營(yíng)收1205億美元市場(chǎng)的16%。
存儲(chǔ)芯片廠商哀聲一片，“三巨頭”的季度營(yíng)收基本“腰斬”。2022年半導(dǎo)體銷售TOP5的企業(yè)中，三星電子、SK海力士、美光赫然在列。等到2023年第一季度，排名前十的只剩三星一家。上一次SK海力士和美光掉出前十還是2008年。
逆周期或者價(jià)格戰(zhàn)時(shí)期，巨頭破產(chǎn)倒閉算是存儲(chǔ)界的兵家常事，當(dāng)年德國(guó)奇夢(mèng)達(dá)、日本爾必達(dá)都折在陣前。
自2021年以來(lái)，存儲(chǔ)芯片一直處于半導(dǎo)體行業(yè)繁榮—蕭條周期的最前沿：先從短缺開始，然后資本支出激增，現(xiàn)在到了2008年全球金融危機(jī)以來(lái)最嚴(yán)重的衰退階段。
在定期的市場(chǎng)低迷中，三星一直是“最后一個(gè)站立的人”——占全球銷售額的四成以上，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯。一開始三星反對(duì)減產(chǎn)，等到陷入困境的SK海力士和美光減產(chǎn)了幾個(gè)月，三星也熬不住了。
也可以說(shuō)有這樣一條規(guī)律：一旦市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者“認(rèn)輸”，暴跌的底部也就要到了。
三星2023年上半年將NAND閃存產(chǎn)量削減了20%，下半年以來(lái)加快減產(chǎn)步伐，已將NAND閃存產(chǎn)量縮減約40%，預(yù)計(jì)到2023年底減產(chǎn)幅度將達(dá)50%。
微處理器（MPU）與內(nèi)存手拉手下跌，前者的市場(chǎng)規(guī)模在2023年第一季度為131億美元，僅為2022年第一季度200億美元的65%。
市面主要流通四種架構(gòu)的微處理器，即ARM MPU、x64 MPU、x86 MPU 和MIPS。以通用型微處理器芯片為例，英特爾在2020年發(fā)布的Xeon6354處理器，制程節(jié)點(diǎn)為10nm；AMD在2020年發(fā)布的EPYC7542處理器，制程節(jié)點(diǎn)為7nm，屬于業(yè)界“頂流”。
自2014年以來(lái)，英特爾的銷售額一直波動(dòng)增長(zhǎng)，2021年第四季度創(chuàng)下205.3億美元的歷史新高。然后一路下滑，2023第一季度銷售額降至117億美元的“谷底”。
2011年起，AMD在2020年才實(shí)現(xiàn)盈利，同年第四季度創(chuàng)下17.8億美元的紀(jì)錄。隨后，2022年Q3降至6000萬(wàn)美元的赤字，因?yàn)闆]有晶圓廠，下滑的規(guī)模不像英特爾那么大。截至2023年第二季度，該公司尚未恢復(fù)盈利。
英特爾第二季度銷售額恢復(fù)至135億美元，率先熬過(guò)低點(diǎn)。
兩家公司近一年活得都比較慘淡，和Mos Micro（金屬氧化物晶體管微處理器）在全球半導(dǎo)體市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)中的行為一致。但最壞的時(shí)刻應(yīng)該算過(guò)去了——根據(jù)Mercury Research的數(shù)據(jù)，今年第三季度的微處理器總銷量環(huán)比增長(zhǎng)12.2%。
晶圓代工廠的業(yè)績(jī)，堪稱整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)的晴雨表。
從頭部晶圓代工廠的最新財(cái)報(bào)來(lái)看，2024年的“回暖”頗值得期待。
臺(tái)積電方面，今年第三季度營(yíng)收同比下降10.8%，環(huán)比增長(zhǎng)13.7%，凈利潤(rùn)同比下降25.0%，環(huán)比增長(zhǎng)16.0%。第三季度3nm的出貨量占總營(yíng)收的6%，5nm占37%，7nm占16%。
中芯國(guó)際方面，第三季度營(yíng)收同比下降15%，環(huán)比增長(zhǎng)3.9%，第四季度營(yíng)收指引方面，環(huán)比增長(zhǎng)1%—3%。格芯方面，第三季度營(yíng)收和利潤(rùn)都優(yōu)于預(yù)期。格芯預(yù)估第四季度營(yíng)收將在18.3億—18.8億美元之間，略低于分析師預(yù)期的18.9 億美元。
綜合存儲(chǔ)芯片、微處理器和晶圓代工三個(gè)領(lǐng)域的代表企業(yè)，整體形勢(shì)趨同：營(yíng)收同比下滑，環(huán)比增長(zhǎng)，正反映出當(dāng)下的產(chǎn)業(yè)狀況，依然低迷（營(yíng)收同比下滑），但已呈現(xiàn)出持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)（第三、四季度營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)），只是步子較慢。
需求端放緩
制造業(yè)、太陽(yáng)能和電動(dòng)汽車行業(yè)，是近年持續(xù)增長(zhǎng)并反映整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)需求的終端領(lǐng)域，目前均存在動(dòng)力不足的情況。
工業(yè)芯片市場(chǎng)下滑，集中體現(xiàn)在工業(yè)芯片巨頭德州儀器的營(yíng)收上。工業(yè)應(yīng)用市場(chǎng)是其營(yíng)收的主要來(lái)源。財(cái)報(bào)顯示，該公司第三季度的工業(yè)芯片銷售額下降了十幾個(gè)百分點(diǎn)，除日本以外的所有地區(qū)都出現(xiàn)了下滑。德州儀器預(yù)計(jì)第四季度營(yíng)收和利潤(rùn)低于預(yù)期，主要原因在于工業(yè)應(yīng)用市場(chǎng)需求惡化。
全球工業(yè)發(fā)展的最大引擎來(lái)自中國(guó)。
數(shù)據(jù)顯示，10月開始，中國(guó)煉油廠的利用率直線下降。11月，山東省某煉油中心的平均利用率為57%，低于10月初的65%，是自2022年5月以來(lái)的最低水平，但當(dāng)時(shí)的新冠限制措施抑制了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。
10月煉油利潤(rùn)率跌至每公噸200元人民幣，是今年俄羅斯石油價(jià)格上漲后的最低點(diǎn)。
同時(shí)，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI），10月為49.5%，比上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，降至收縮區(qū)間，制造業(yè)景氣水平有所回落。
疲軟的汽油價(jià)格、煉油利潤(rùn)率和下降的PMI，暗示需求不旺，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展正在放緩——而新一輪的刺激計(jì)劃尚未公布。
全球的光伏產(chǎn)業(yè)年產(chǎn)值約7000億人民幣，剛經(jīng)歷了去年的“井噴”發(fā)展，今年明顯乏力。
光伏電站的核心是逆變器，逆變器的核心就是芯片——IGBT（絕緣柵雙極型晶體管），它是進(jìn)行電能處理的核心器件，把直流電轉(zhuǎn)換成交流電。
當(dāng)前1GW（吉瓦，1吉瓦等于10億瓦）光伏裝機(jī)量，需要消耗大約4000片IGBT 8寸片。
光伏逆變器制造商里，英飛凌和安森美處于頭部地位，產(chǎn)品比其他廠商領(lǐng)先一代以上。二者占據(jù)了全球光伏IGBT 80%以上的份額。英飛凌和安森美今年的營(yíng)收不及市場(chǎng)預(yù)期，小有增長(zhǎng)，營(yíng)收更多來(lái)自汽車和工業(yè)市場(chǎng)。
今年的市場(chǎng)需求明顯減弱：歐盟的裝機(jī)熱“退潮”，美國(guó)光伏市場(chǎng)出現(xiàn)衰退——高利率和持續(xù)的高通脹結(jié)合，房主花不起錢給房子裝太陽(yáng)能裝置。像明星公司Enphase的第三季度財(cái)報(bào)顯示業(yè)績(jī)斷崖式下跌。
電動(dòng)汽車本來(lái)是半導(dǎo)體行業(yè)的“定心丸”，今年以來(lái)庫(kù)存飆升，產(chǎn)能較銷售高出6%，甚至超過(guò)疫情前的庫(kù)存水平。
4月，摩根士丹利發(fā)出預(yù)警，汽車芯片市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)大增，特別是車用MOSFET（金屬氧化物場(chǎng)效晶體管）需求疲軟。而且，車用電源管理IC廠商逐漸喪失定價(jià)能力。當(dāng)時(shí)，臺(tái)積電表示，汽車芯片需求雖穩(wěn)健，但下半年將轉(zhuǎn)弱。力積電也表示，車用MOSFET和IGBT需求在下滑。
2023年，汽車市場(chǎng)的增長(zhǎng)率緩慢下降。雖然汽車市場(chǎng)整體上升，但經(jīng)過(guò)2021和2022兩年的瘋狂增長(zhǎng)之后，出現(xiàn)增長(zhǎng)率收窄現(xiàn)象。這也必然影響到產(chǎn)業(yè)鏈上游的芯片業(yè)。年底，狀況已經(jīng)完全傳導(dǎo)至汽車芯片環(huán)節(jié)。
恩智浦是汽車行業(yè)最大的芯片供應(yīng)商之一，一半的收入來(lái)自汽車行業(yè)。該公司的汽車業(yè)務(wù)在第三季度同比增長(zhǎng)不到5%，是三年以來(lái)最低的一次，預(yù)計(jì)第四季度增幅也會(huì)很小。自從2022年大增25%之后，恩智浦2023年的收入增幅縮減至9%。
恩智浦CEO Kurt Sievers表示，汽車行業(yè)將在2024下半年才能完成庫(kù)存消化。此外，汽車行業(yè)營(yíng)收占比較大的德州儀器、英飛凌、STM、安森美等公司的股價(jià)，都告別了以往的顯著增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，趨于平穩(wěn)或小幅下滑。
歷史驚人相似？
近幾年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的命運(yùn)，很像20世紀(jì)90年代周期。
1995年前后的周期，由內(nèi)存大戰(zhàn)驅(qū)動(dòng)，個(gè)人計(jì)算機(jī)普及引爆。產(chǎn)業(yè)增速在1993年、1994年和1995年分別為31%、29%和40%。周期的末期新增了50多條晶圓生產(chǎn)線，一開始大家還嫌不夠，到了1996年DRAM（動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取記憶體）供應(yīng)過(guò)剩，商品出貨往往要擱置6個(gè)月以上。
資本支出占收入的百分比在1996年達(dá)到頂峰，那一年就是周期高峰。當(dāng)時(shí)的“霸主”英特爾投入最多，但亞洲國(guó)家的銷售額一路狂飆，投資力度空前，熬過(guò)1998亞洲金融危機(jī)的低谷，從此登上“稱霸”舞臺(tái)。
如今，這一輪周期先由電動(dòng)汽車帶動(dòng)，后有人工智能芯片加持，大力投資產(chǎn)能的新興中國(guó)半導(dǎo)體公司似乎正走上三十年前亞洲兄弟的“成功之路”。歷史總有相似之處。
其實(shí)，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的周期性已經(jīng)大不如之前那么“明顯”。
首先，半導(dǎo)體嵌入的終端市場(chǎng)越來(lái)越廣泛和巨大。一個(gè)領(lǐng)域出現(xiàn)放緩，另一個(gè)領(lǐng)域就會(huì)填補(bǔ)這個(gè)空缺。也可以說(shuō)，每個(gè)終端市場(chǎng)有不同的需求周期，足以平衡前端的產(chǎn)業(yè)需求。
其次，盡管內(nèi)存是半導(dǎo)體市場(chǎng)中周期性最強(qiáng)的部分，但它現(xiàn)在占總資本支出的比例較小。相比之下，新建一座大型晶圓代工廠的成本高達(dá)100億美元以上，一般占總資本支出的三成左右。
資本支出和周期關(guān)系密切。資本支出高增長(zhǎng)的年份，就是半導(dǎo)體市場(chǎng)周期的峰值年份。2023年半導(dǎo)體資本支出（CapEx）下降14%左右，意味著市場(chǎng)明顯放緩。
最后，邏輯和存儲(chǔ)器供應(yīng)商的減少導(dǎo)致非理性供應(yīng)減少。
20世紀(jì)80年代中期之前，邏輯和存儲(chǔ)制程相同，協(xié)同作用降低了制程工藝的開發(fā)成本，存儲(chǔ)市場(chǎng)由此變得更大，惡性競(jìng)爭(zhēng)也多。廝殺過(guò)后，存儲(chǔ)器的競(jìng)爭(zhēng)格局日趨穩(wěn)定，非硅基存儲(chǔ)器技術(shù)也得到重視，靠通用技術(shù)“一網(wǎng)打盡”的辦法也走到了盡頭。
討論半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)是否“觸底”，人們真正的愿望就是“觸底”。因?yàn)橛辛恕暗住?，才有向上的希望?/p>
有媒體發(fā)布“經(jīng)濟(jì)回暖的跡象”，惹來(lái)網(wǎng)友的大量反駁。開頭那位拿了兩次N+n補(bǔ)償?shù)陌雽?dǎo)體從業(yè)者，簡(jiǎn)直是童話里的幸運(yùn)兒，而絕大多數(shù)人都在錙銖必較地裁量生活。
生活逃不開周期。
可以說(shuō)，人的一生，總要趕上50—60年的資本主義長(zhǎng)周期（康德拉季耶夫周期，也叫康波周期），20年左右的房地產(chǎn)周期（庫(kù)茲涅茨周期），10年的設(shè)備投資周期（朱格拉周期），4年的庫(kù)存周期（基欽周期）。
其中幾個(gè)周期疊加，末期往往會(huì)引爆各種地緣矛盾。上一輪康波周期的末尾，爆發(fā)了第三次中東戰(zhàn)爭(zhēng)。近年先后出現(xiàn)俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、巴以沖突，價(jià)格波動(dòng)也非常劇烈，某種程度上意味著全球正處于蕭條期中最困難的幾年。
有時(shí)難免令人想到儒林外史第五十五回：江左煙霞，淮南耆舊，寫入殘編總斷腸。
年底還是要喝一點(diǎn)“雞湯”的：如果你覺得難，那么一定是在上坡了。
文中配圖部分來(lái)源于視覺中國(guó)，部分來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)
