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中國計劃撥出逾1萬億元人民幣(1430億美元），以提振國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)，這是朝著實現(xiàn)芯片自給自足邁出的重要一步，也是為了對抗美國旨在減緩中國技術(shù)進步的舉措。不管有沒有，也不管會不會，反正市場是瘋了，昨天尾盤，港股的中芯國際、華虹半導(dǎo)體都瞬間飆漲。
今天，A股不少半導(dǎo)體概念股也是高開，雖然后面走勢趨弱，但看得出市場對于這個萬億級別的扶持計劃很受用。而在半導(dǎo)體需求周期下行，股價持續(xù)調(diào)整的行情下，政策無疑是最具刺激性的事情，可以預(yù)見的是，半導(dǎo)體行情很可能會因為政策而重新啟動。
國產(chǎn)替代，一直都在
作為周期性行業(yè)，半導(dǎo)體本身遵循著自己的周期律，簡單地說，就是需求上升--價格上漲--擴產(chǎn)--需求下滑--產(chǎn)能過剩--價格下跌--減產(chǎn)，然后周而復(fù)始。不過，對于中國而言，這里多了一個影響因素，那就是從2018年貿(mào)易戰(zhàn)開始，由中興通訊被美國斷供，導(dǎo)致差點死亡的事件，而引起的半導(dǎo)體自主問題，也是從那個時候開始，半導(dǎo)體國產(chǎn)替代就被提到了前所未有的新高度。其實，半導(dǎo)體自主可控這個事，很早國家就重視，早在2000年的時候，就有過不少試驗，國家是給錢給政策，大力扶持，但囿于當(dāng)時的技術(shù)水平實在有限，不但做不出來，反而被不少人渾水摸魚，鬧出了拿別人的產(chǎn)品貼上自己的商標去騙補貼的事。加上成為世貿(mào)成員的諸多協(xié)定，于是，半導(dǎo)體自主化的進程被暫時放了下來。直到2010年代，隨著國內(nèi)電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，每年進口的半導(dǎo)體產(chǎn)品貿(mào)易額，超過2000億美元，甚至超過了原油的進口量，國家進入了新一輪半導(dǎo)體扶持政策階段。最顯著的事件，就是2014年，國家發(fā)布了關(guān)于要集成電路的推進規(guī)劃，成立了國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金，就是業(yè)界常說的國家大基金，通過給國內(nèi)半導(dǎo)體公司注入資本的方式，去扶持其發(fā)展壯大，目標就是實現(xiàn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的自主可控。國家大基金的第一期資金就直接注入了987.20億元，是我國首個目標規(guī)模突破千億元的國家級產(chǎn)業(yè)基金，這第一期資金大約在2018年年底投資完畢，總金額超過了千億元，達到了1047億元；緊接著在2019年，國家大基金第二期資金開始到位，總金額達到了2041.5億元人民幣。有“水”自然就會有“魚”，“水”越大，“魚”就越大。因為這個基金而起來的半導(dǎo)體公司，非常多，設(shè)計、制造、材料、封測、設(shè)備等等整個的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，都收到了國家大基金豐厚的“紅包”，受到這個大基金的帶頭作用，很多半導(dǎo)體公司在資本市場上受到瘋狂追捧。2016年8月，國家大基金一期斥資6億元入股北方華創(chuàng)（當(dāng)時叫七星電子），取得公司發(fā)行的新股3436.43萬股，成為北風(fēng)華創(chuàng)第三大股東；2019年12月，國家大基金一期花了9.11億元參與北方華創(chuàng)定增。2016年8月以來，北方華創(chuàng)最高漲幅超過10倍，目前仍然有7倍；2019年12月以來，北方華創(chuàng)漲幅最高超過4倍，目前仍有2倍。而業(yè)績上，北方華創(chuàng)確實也表現(xiàn)不錯。2016年--2021年，營收從16億增長至96億，翻了5倍，年化增速43%；凈利潤1.38億增長至11.93億，翻了7.68倍，年化增速54%，盈利的增長顯著快于營收增長。如果剛開始的時候，始終有人對國內(nèi)半導(dǎo)體公司信心不足，擔(dān)心國家的投資會打水漂，又或者再一次成為一些人渾水摸魚的機會，那后來的事實，就真的反證了這一點。盡管國家的資金扶持，不能保證每一分都花出成效，但從行業(yè)整體上看，確實給了不少公司發(fā)展壯大的機會，也給了投資者創(chuàng)造了不菲的回報。而這個刺激因素，現(xiàn)在又一次被擺上臺面，等待它的，會不會是“昨日重現(xiàn)”？周期反轉(zhuǎn)+政策刺激，行情要回來了？
眼下，如果從全球的需求上看，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)無疑正處于周期下行。原因很簡單，半導(dǎo)體的下游應(yīng)用產(chǎn)品中，很多都正處于飽和的狀態(tài)中，典型的是智能手機，出貨量已經(jīng)連續(xù)多個季度負增長，雖然有電動車這個增量市場，但這個市場目前還是聚焦于電動化，智能化雖然也有市場，但技術(shù)還有待突破，暫時還沒有辦法對沖手機、PC、家電等消費電子的下滑。不過，從2021年年中，半導(dǎo)體需求見頂來算，到現(xiàn)在已經(jīng)過去6個季度，根據(jù)9個季度的庫存周期算，半導(dǎo)體有望明年下半年進入新的需求周期上行。另外，從宏觀經(jīng)濟層面，中國已經(jīng)步入復(fù)蘇，歐美等發(fā)達經(jīng)濟體目前正處于衰退，明年下半年有望觸底，其他市場也會隨著中美歐等大經(jīng)濟體的復(fù)蘇而復(fù)蘇，在經(jīng)濟復(fù)蘇的時候，半導(dǎo)體的需求也會隨之也出現(xiàn)復(fù)蘇。股價一般都是提前半年有反映，現(xiàn)在布局半導(dǎo)體，有可能是個不錯的機會。而且，半導(dǎo)體行業(yè)的股價經(jīng)過比較長時間的調(diào)整，不少和高位相比，已經(jīng)腰斬，估值也大幅回撤。如果這次的“小作文”成為事實，很可能會加快國內(nèi)半導(dǎo)體的周期上行。首先是國內(nèi)存在很大的產(chǎn)業(yè)替代空間，尤其是偏中高端的產(chǎn)品領(lǐng)域，這些領(lǐng)域長期被國外半導(dǎo)體公司壟斷，如果國內(nèi)公司能夠做出與之匹敵的產(chǎn)品，是不愁沒有需求，也不愁沒有市場。其次是政策的強刺激作用，在A股尤為明顯，但凡有龐大的政策刺激，行業(yè)都會被瘋狂的追捧，前面的光伏、新能源汽車已經(jīng)有過實證。更重要的是，在當(dāng)前的全球政經(jīng)環(huán)境下，產(chǎn)業(yè)鏈安全放在很突出的位置，不單單是中國，美國、歐洲、日韓也一樣。最近，美國強行把臺積電搬到美國的事，被瘋狂刷屏，其實也從側(cè)面反映出，對于高端產(chǎn)業(yè)的爭奪戰(zhàn)，已經(jīng)趨于白熱化，誰都想把這些香餑餑牢牢控制在自己手里，反過來，誰要是在這些產(chǎn)業(yè)缺乏控制力，等待他們的，是無休止的“卡脖子”問題。這一點，已經(jīng)被寫進未來10年的國家發(fā)展計劃中，算是定了調(diào)的事情。過去，有不少人對國內(nèi)技術(shù)實力持懷疑態(tài)度，那是因為國內(nèi)的市場需求還沒有起來，很多高技術(shù)含量的產(chǎn)品國內(nèi)沒法消化，只能出口，但現(xiàn)在已經(jīng)不一樣，國內(nèi)的消費力已經(jīng)能夠支撐起來。舉幾個簡單的例子，中國是全球最大的電腦消費市場、手機消費市場、家電消費市場，也是最大的新能源汽車消費市場，這些產(chǎn)業(yè)在當(dāng)時看，失敗的概率也不低，但最后都成功逆轉(zhuǎn)，不僅實現(xiàn)產(chǎn)品的自給自足，還可以出口，賣到全世界。半導(dǎo)體的技術(shù)壁壘確實很高，要想突圍，可能會比電腦、手機、家電、電動車難，但有國內(nèi)龐大的市場需求，以及國家政策、資金以及資本市場的支持，成功概率畢竟是存在的。至于其他的，我們一步步往前看即可。
結(jié)語
回歸到投資層面，國內(nèi)市場向來對大的政策扶持很敏感。而且，萬億級別的政策扶持，比起其他的產(chǎn)業(yè)扶持政策，要大得多，刺激效果自然不用多說。不管核心的半導(dǎo)體技術(shù)什么時候突破，我們都可以預(yù)見，政策真金白銀的扶持，企業(yè)拼命往前沖，以及資本市場的追捧，都是一以貫之，一路相隨的。這種疊加了政策紅利、市場紅利、資本紅利的產(chǎn)業(yè)，值得一路關(guān)注。當(dāng)然，在大量密集資金投放下，難免也存在渾水摸魚的公司，一地雞毛的事情也不會少，所以投資半導(dǎo)體，需要的是肯定行業(yè)價值的前提下，仔細甄別那些真正有潛力的公司。現(xiàn)在看來，中低端領(lǐng)域中國公司做得還不錯，但是高端領(lǐng)域還有待突破，特別是設(shè)計、制造、核心設(shè)備、材料領(lǐng)域。如果求穩(wěn)的話，一些已經(jīng)處于領(lǐng)先位置的國內(nèi)半導(dǎo)體公司，是首選；如果敢冒險，可以多看看那些直接被美國限制的細分領(lǐng)域，而這些領(lǐng)域一旦形成突破，爆發(fā)出來的增長潛力毫無疑問會更大，投資收益也會更加大。現(xiàn)在，萬億扶持還只是“小作文”，到底真實與否，這周的經(jīng)濟會議可能會有一個表態(tài)，我們要做的，就是重點關(guān)注即將召開的這個重要會議。（全文完）
近期全球股市開始反彈行情，國內(nèi)市場也是暖風(fēng)頻吹，行情還能漲嗎？投資機會在哪？風(fēng)險又在哪？每個交易日的中午12:00、晚上9:30，格隆匯投資學(xué)苑直播間，都會邀請格隆匯研究院的院長、研究總監(jiān)、各大行業(yè)首席，為大家講解當(dāng)天行情、挖掘投資機遇、提示投資風(fēng)險，還會分享投資理念、投資經(jīng)驗，我們只講干貨，歡迎大家關(guān)注我們的視頻號“格隆匯投資學(xué)苑”，點擊下方鏈接即可預(yù)約。
